法学生参与投行ABS业务：做什么，怎么做，怎么学

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近期读到朋友Daniel C君所写的《律所实习生在PE&VC项目上可能遇到的工作》，觉得非常好，也对笔者（以下称“我”）有很大触动。突然想到，每个同学在有限的可实习时间里能够选择的领域是很局限的，如果实习较短、仅做了一些比较零碎的工作（若不加深思）也很难get到工作内涵和意义，所以我也想总结下我参与投行ABS一年多以来的实习体验与观察——一个对于大部分法学朋友相对陌生的领域，既是给读者朋友们分享实践体会，为后续择业提供一些参考，也是梳理自己的工作心得。

个人背景说明

法学本硕；财务知识很菜，在实习中边做边学，迄今已报名CPA两年但还没进过考场；计算机也很菜，没有参考过计算机二级之类的考试，现学各类office操作。

Part 1

做什么

简要介绍下ABS业务的内涵和券商的工作内容。

(一) 基本概念

资产证券化（Asset-backed Securities，ABS），在部门设置上属于证券公司投行下设的细分部门，可能属于债券条线，也可能独立部门。这一领域对于金融同学肯定很熟悉，但法学生朋友可能大部分只是听说，没有深入了解。在展开工作内容前，需对这一业务做下介绍。借用智库百科对ABS的解释：

资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

这段话里面有几处要点：

1. 基础资产：将企业、金融机构拥有的已有资产或未来资产作为融资基础，简言之就是“拿资产换钱”，既不是“拿信用换钱”（债权融资），也不是“拿权益换钱”（股权融资），（理论上）可以一定程度上脱离主体信用。

   【注：只是理论上有脱离主体信用的可能，目前国内市场还是很大程度上依赖主体信用】

2. 未来现金流：作为融资依据的基础资产应当能产生未来现金流，比如未来稳定还款（如贷款债权），稳定产生收益（如高速公路收费权）。

3. 结构化设计：不同于平层债券，ABS可以切分为不同信用等级的优先级、夹层级、次级证券，分别具有不同的风险和收益，优先级≈固定收益债券，次级≈收益波动较大的权益投资，夹层则居于两者之间。

4. 信用增级：ABS可以采用很多内部、外部的增信措施，内部如结构化分层、超额抵押、超额利差等，外部如流动性支持、差额补足等。

5. 发行资产支持证券：类比理解，如果IPO是“主体上市”，卖主体所有权，那么ABS则是“资产上市”，卖资产所有权。

ABS最简单的交易结构可能是RMBS类，随手选取一个产品举例：

最复杂的ABS可能是公募REITs：

(二) 券商工作

了解ABS的基本概念后，再说说券商在其中的工作。国内ABS分为三个主流市场：信贷ABS、企业ABS、交易商协会ABN（公募REITs正在崛起为新的主流市场）。另有一些不太主流的市场，如银登中心财产权信托，非标信托等等。券商在企业ABS中担任管理人，在信贷ABS、ABN中担任承销商，在其他产品中担任财务顾问，虽然名称各异，但本质差别不大，基本为承做（做产品）、承销（卖产品）的角色，只是企业ABS涉及存续期管理，职责更丰富些。

一个项目的流程大致是3或4个阶段，我大概总结下各阶段的基本工作内容：

上述所有阶段都涉及很多与其他机构、客户、监管等等的沟通，根据监管要求、客户需求、其他机构意见不断完善各种材料。

Part 2

怎么做

上文基本总结了从实习生到初年级阶段的工作内容，在具体操作中，我们需要用好几个工具、做好几方面工作要点。

(一) 用好工具

Office三件套是必备工具，其Word大家都很熟悉了，不多说。PPT也相对简单，不需要炫酷，一般只需要改模板，各种对齐，各种居中，颜色、字体正常，即可。对于法学生来说相对陌生的是Excel，毕竟法学几乎是纯文字学科，极少接触大量的数据处理。Excel里面最常用4项操作：

1. 各种公式及其组合：

比如if/sumif/vlookup/datedif/sumproduct等等，单个公式简单，有时候需要组合运用可能比较复杂，不只要理解每个公式，还要理解其组合运用的逻辑，比如以下情况：

2.数据透视表：

3.制作统计图：

4.其他一些零碎技能：条件格式、分列、模拟计算表等等。

除了Office外最常用的软件是WIND：

最常用的网站是CNABS：

其他还可能用到检索研报、监管数据、监管规范等网站。

以上，平时有空多摸索，遇到每种需求再运用。

(二) 工作要点

与非诉工作对比，ABS工作对于一个合格打工人的期待是基本类似的，都是那些顺畅沟通、耐心细致等等，这些内容不再赘述。个人体验下来，ABS工作有3点应该更为突出：

1. 保持学习：纯法学背景的同学接触ABS业务一开始还是有较大陌生感。无论是读懂财务数据，理解ABS业务，还是认识客户的商业模式，都存在一定距离，从纯粹的法律合规逻辑转换到财务、金融、商业逻辑需要费一些时日。所以法学生参与ABS业务会有更高的学习压力和需求。

2. 高效工作、反应快：对比之前的律所实习体验，我感觉券商工作很多时候对时效性要求较高，因为经常面临赶ddl的情况，如投标，做拜访材料，公司内部掐点走流程（立项、内核、盖章等），项目赶进度，等等，时间节点已经固定，很难改变时间，那就必须提高自己的速度。对于实习生和初级员工的日常工作，则体现为经常来一个活儿需要在一小时内搞定、当天下班前搞定、周末搞定等等。

3. 对数据保持更高的敏感性：这点可能是法学生很欠缺的地方，因为我们之前都接触文字训练，而较少接触数字，很多时候看到茫茫一片数字很懵逼。但在券商工作中数字是核心，大部分情况下数字的重要性≥文字，一般仅在递交监管的材料会特别注意文字表述。对于法学生而言，提升数字敏感性，注重理解数字背后的含义，思考数字是否有误，这些需要下很大功夫才能做出思维方式的转变。

Part 3

怎么学

ABS业务本身并不算高门槛的工作，并不要求在入门前就具备多少相关知识，而更注重在实习和工作中不断学习。一年以来，我的体验是，最好的学习资源就是项目组的具体工作及与同事的交流，优秀的带教比任何学习资料都重要。目前在公开渠道能搜到的资料大多是偏理论的，而没有谁会仔细写项目很具体的实操，因此ABS学习很大程度上依赖言传身教。

我理解，对于一个外行新人而言，项目组与同事领导的交流指点，既有最底层的“奠基”，也有最上层的“启迪”，但中间这段路程需要自己来走，需要自己主动寻找资料做拓展、深入理解。画个图来示意下：

对于中间段的拓展深入部分，个人总结为基本资料和拓展资料两方面。

(一) 基本资料

1.项目材料：从承揽、承做到承销及存续管理的各个阶段，均有各自的材料，分别不同侧重，前期材料侧重怎么写项目方案、分析客户需求，中期侧重具体推进、形成项目材料，后期侧重怎么销售…其中内容最全面的可能是向监管部门申报的全套材料，以某项目的人行申报材料为例：

从发行人、受托机构、中介报告到主承销商的资料一应俱全，我们承做工作的目的即是制作这样一套材料，这些也是我们理解、学习一个项目的核心资料。

全套材料中，说明书是核心；（信贷ABS）说明书中，第四章交易结构到第十二章利率和期限分析是核心，对ABS工作感兴趣的朋友可以在CNABS上下载一些说明书来看看，即可大概了解ABS的大部分工作内容。

2.入门书籍：以“资产证券化”、“ABS”、“资产支持证券”等关键词，在学校图书馆、微信读书、豆瓣、京东等渠道都能搜到很多不错的入门书籍。我主要推荐以下几本（按新手友好度排序）：

（1）《图解资产证券化：法律实务操作要点与难点》

主要介绍ABS业务法律方面的实务操作。

（2）《资产证券化实务详解》

相比上一本更新更全。

（3）《中国资产证券化操作手册（第二版）》《中国资产证券化产品投资手册》

林华老师可能是国内研究ABS业务著作最多的学者，每本都值得一看，最推荐这两本。

（4）《中国资产证券化热点实务探析》

沈老师也是这一领域的权威专家，这本书很贴近实务，但对新手来说可能比较复杂。

（5）《资产证券化评级》

评级是ABS非常重要也非常综合的部分，国内系统介绍ABS评级的书很少，这本书较为推荐。

其他书籍，可参考笔者在微信读书整理的书单：

（直接在微信读书app搜索“资产证券化”即可看到）

(二) 拓展资料

以上基本资料是从事ABS业务的基础，在此之上再拓展更新、更实务的知识与操作方式。

1. 公众号（一般常看这几个）

• 读懂ABS

• 园园ABS

• 中债资信

• 联合资信

如果还有兴趣可以在微信中搜索ABS相关关键词，能看到很多不错的公众号。关注以上几个，也经常能看到其转发其他ABS公众号的推文。对于特别感兴趣的话题还能搜狗微信检索，也能get到他人的研究文章。

2.知网文章

知网（不是知乎！）也有很多非常优秀的研究文章，搜索相关关键词，按引用排序（最好限定在近几年，因为这一领域更新很快），经常能get到颇有深度的文章，这方面经常做文献检索的小伙伴都懂，不赘述。

除了知识搜集，做好知识管理也很重要。读到不错的文章时，笔者的日常操作是分类进不同话题，保存下完整文章，复制摘录关键段落，形成一套分别领域的知识体系。长期积累下来，就会形成下面这样属于自己的“书”：

结语：

是否建议法学生从事投行ABS

坚持法律职业VS转行，是个挺大的话题，我只能谈个人经验和体会。

我在去年1月尝试转入投行领域，很大部分原因在于当时投递某外所实习受阻… T^T …正在纠结研一下学期没地方实习时，获得了这家券商的实习机会。实习下来，让我一直坚持在ABS业务、在这家券商的原因有几点：

首先，所在公司和团队非常nice。遇到的领导同事都非常好，宽容度很高，也很愿意指导，给予我较大的容错空间和学习时间。即使最开始连VLOOKUP、透视表都不会用，连ABS基本常识都不懂，领导与同事们都手把手教导。遇到这个公司和团队是我能够长期在此实习和工作的最重要因素。

其次，ABS业务还是挺有趣的，既能学到很多新东西，也能运用到法律知识技能。国内ABS业务从2014年才进入常态化发展，算是很新的业务领域，也就意味着经常有创新点出现，经常能看到各种“首单”——看到别家公司做的首单和自己参与首单，都颇有新颖感。具体工作中，安排怎样的交易结构（包括增信措施、证券分层、怎么设置账户、支付顺序等等）、由哪家机构担任哪一角色，都有较大选择空间，可以说ABS业务还没有特别定型。对个人来说，学习很多新东西（会计、金融、评级等等）是很开心的事情，甚至时不时发现一项excel新功能都会觉得“WOW！”一下。偶尔也需要用到法律检索、尽调和论证，虽远低于律师工作的“含法量”，但也时不时能够发挥所学。

最后，ABS的生活方式是我可以接受的。早在去年1月纠结ABS与IPO两个offer选择时，我就已经想清楚了：选择一项工作最根本的因素是选择其对应的生活。只有能够适应、喜欢其生活状态，才能长久坚持、做好这份工作，否则这份给人多好的待遇、前景，都是折磨。个人而言，长期出差、远离家庭、持续高压高强度、没有稳定作息和饮食、令人难受到影响健康等等，都是必须避雷的情况。某些工作部分踩雷，有些工作则是全踩雷，对比之下，ABS工作给我的生活方式是恰好的。

上述关于团队、业务、生活的内容都是个人经验，各人有各自需求和想法，仅供参考，不构成指导。

投行ABS工作不属于法学生的主流选择，甚至没有进入很多法学同学的选择视野，写作本文便是希望总结个人经历，给法学同学们提供一些借鉴：除了律所等法律职业，法学生亦有很多可选择方向。无论读者朋友是否选择ABS业务，打开视野、不禁锢选择，就是迈向更合适方向的重要一步。

The End

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